中国基金报记者应尤佳李沪生项晶
今年以来，“钱紧”问题一直是债券市场的一大“症结”，明年这个结能否解，基金经理的态度并不乐观。不少基金经理认为，只要金融降杠杆没有结束，明年资金市场就不会很宽松。
交易员靠
变“诗人”平头寸
今年以来，银行间7天质押式回购加权利率平均为3.32%，较年的平均值2.55%增加了76个BP，债市资金成本明显提高。今年9月末，金融机构超额准备金率为1.3%，处于历史低位。全年资金面始终处于“紧平衡”状态，市场利率波动较大。今年9月，在钱最“紧”的时候，银行间7天质押式回购利率甚至能够最高达10%。
有交易员透露，他们的对手方是银行和公募基金，在钱特别紧的时期，交易员一早开始借钱，可能要到下午快下班时才能平头寸。
有基金公司人士向记者表示，今年债市还发生了些无奈的趣事。比如今年资金面整体偏紧，朋友圈里的一些交易员突然变成了“诗人”或“歌手”，抒发借钱的困境，经过朋友圈的多次转发，在债券圈无意中“走红”，“不过走红之后，因为知名度，交易能够做得顺畅一点。”有交易员无奈地说。
有基金经理向记者介绍，资金面是影响债券市场走势的重要因素之一，尤其对短端利率有直接的影响。资金面偏紧会导致短端利率持续较高，短端利率居高不下又会制约着长端利率的下行空间。同时，如果预期资金面持续偏紧，债市情绪会更为紧张，进而引发长端利率调整。
预计明年
依然是“紧平衡”
从采访来看，基金经理们普遍认为，明年流动性仍会处于“紧平衡”状态。
在郑宇尘看来，金融去杠杆的过程尚未完全结束，因此未来市场可能仍将面对资金流出的压力，未来流动性仍可能中性偏紧。持相似态度的还有中航证券固定收益分析师刘长江，他认为，明年流动性估计不会变得更宽松，预计和今年差不多，因为只要金融去杠杆还要继续，流动性就不可能太宽松。
诺德基金表示，当前央行的货币*策保持稳健中性，央行“削峰填谷”维护流动性中性适度。央行表示，一定范围内的利率波动是合理的。市场主体应不断增强流动性风险意识，科学规划流动性特别是前瞻安排跨季资金来源，“滚隔夜”弥补中长期流动性缺口的过度错配行为和以短搏长、过度加杠杆的激进交易策略并不可取。他们预计明年市场的流动性继续处于“紧平衡”状态，宽松难期。
持这一观点的还有一位银行固定收益部投资经理，他明确表示，预计明年资金市场不会很宽松，在降杠杆的目标没有实现以前，宽松的资金面只是短暂的。从以往的经历来看，过低的资金市场利率只会增加金融市场的杠杆率，RC的中枢将在较长时间内保持在4%左右。同时，到处求资金的紧张情况会时而发生。因此，虽然国内经济正在缓慢下台阶，对债市长期向好形成有力支撑，但期间债券市场仍会面临去杠杆的痛苦过程，资金成本的高企，收益率曲线平坦可能也是常态。
光大保德信也同样认为，受制于通胀的上行预期及金融去杠杆的压力，明年市场流动性变宽松的机率不大。他们认为，当前资金面的宽松与否基本取决于公开市场操作。接下来临近跨年、春节两个时点，本来就是季节性的价格高点，如果公开市场操作与市场需求不一致，时点性创新高是很容易的。
